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  4月份，牧原股份屠宰生猪298.9万头，屠宰肉食业务利润再提升，达到头均利润25元，单月盈利0.75亿元。

  新希望六和2026年养猪业务规划与目标：响应有关政策号召，将生猪出栏量调降至1600万头，成本目标计划降1元/公斤，挑战降1.5元/公斤。2026年一季度饲料外销量621万吨，全年外销增量目标200-300万吨。

  4月份，牧原屠宰生猪298.9万头，屠宰肉食业务利润再提升，达到头均利润25元，单月盈利0.75亿元。

  2026年一季度，牧原屠宰利润头均接近20元，这在某种程度上预示着，4月份的头均利润又提升了30%。

  从2025年之前的一直亏损，到今年盈利能力的不断跃升，不只是因为牧原屠宰产能高利用率的提升、技术创新、产业链协同，还有在市场销售端的全面发力。

  2026年，牧原正全力推动屠宰业务从“规模扩张”向“价值深挖”转型，加速从B端供应商向C端品牌商转型。

  2026年除了启动原来规划的四个屠宰场，牧原还要增加苏州、北京两个分割中心，大力向精分割、小包装、定制化和高的附加价值产品发展，抢占C端市场，增强盈利能力。

  同时，加大向大型商超、连锁餐饮、食品加工等客户渗透，逐步扩大市场覆盖。

  牧原在巩固B端业务的基础上，逐步向C端市场渗透，既扩大市场占有率，又提升产品利润率，将屠宰从单纯的“成本中心”转变为企业“第二增长曲线”，实现从养殖巨头向终端消费品牌的转型，把产业链利润牢牢锁在自己手中。

  新希望六和：2026年一季度饲料外销量621万吨，全年外销增量目标200-300万吨

  2025年受生猪行业周期及猪价先平后跌影响，行业整体亏损，公司业绩波动。通过业务改善，饲料业务实现量利双增，养猪业务成本效率优化，管理目标稳步推进。2025 年公司全年归母净利亏损 17.8亿元，符合此前业绩预告的区间。其中四季度亏损 25.4亿元。全年的亏损中包含约 12亿元生物资产减值及资产清退影响，经营性亏损约 5.8 亿元。

  分业务归母净利：饲料业务盈利11.7亿元，同比增长 20%，保持稳健增长及月均 1 亿元盈利；养猪业务亏损23.3亿元，其中单独四季度养猪亏损 21.5 亿元，减值及清退约 11 亿元；民生银行投资收益8.6亿元；剩下是总部费用及其他杂项导致的亏损。

  2026年一季度整体业绩受春节消费回落及猪价大跌的影响，导致亏损加大。2026年一季度归母净利亏损 8.98亿元，其中资产减值计提的影响 2.7 亿元。

  分业务归母净利：饲料业务盈利3亿元，同比增长 30%；养猪业务亏损 11.3亿元，其中减值计提的影响2.7个亿，剔除之后，经营性亏损约8.6亿元；民生银行投资收益3.6亿元；剩下是总部费用及其他杂项导致的亏损。

  2025 年在饲料业务上坚持“上规模、调结构、提效率”，推动销量和利润恢复。全年实现总销量2974万吨，同比增长15%；外销量2451万吨，同比增长16%。禽料外销1657万吨、猪料外销533万吨、水产料外销197万吨、反刍料外销 53 万吨，均实现两位数增长。

  2026 年一季度饲料业务继续保持增长：实现总销量773万吨，同比增长17%；外销量621万吨，同比增长15%，为近五年同期最高；猪料和水产料增速都超过20%，在 30%左右；吨费用下降 30 元。海外饲料总销量 186万吨，同比增长22%，虽然受原料价格波动影响，吨利润有些下滑，但整体利润仍保持增长。

  2026年饲料业务战略规划：继续坚持“上规模、调结构、提效率”，提升单厂负荷率，减少低效产能及亏损单元，推广预混料业务。全年预计外销量实现200-300万吨的增长。利润预计实现双位数增长。

  2025年养猪业务及成本表现：生猪总销量1755万头，运营场线元，显示成本控制成效和较强抗风险能力。

  2026年一季度猪产业经营情况：总销量341万头，运营场线出栏肥猪的完全成本降至12.22元/公斤，同比下降超1元，关键生产指标如后备入群率、窝均断奶数、育肥成活率均同比提升，表现持续优化。

  2026年养猪业务规划与目标：聚焦健康管理、防控疫病（包括 ASF），提升母猪断奶率和后备入群率，优化遗传改良。响应有关政策号召，将生猪出栏量调降至1600万头，成本目标计划降1元/公斤，挑战降1.5元/公斤。

  资金规划及融资状况：公司现金流稳健，2026 一季度末持有货币资金 83 亿元，保持稳定。

  授信规模及用信率：总授信约 800 亿元，其中约 8 成来自九大行及头部股份制银行。整体用信率 60%，显示信用额度充裕支持业务扩展，授信结构稳健有助经营活动正常进行。

  短期借款结构及续贷：以流动资金贷款、票据及贸易融资为主，融资业务均能稳定续贷，为流动性提供保障。公司坚持降杠杆政策，增强风险抵御力。

  经营性现金流及杠杆管理：通过饲料业务快速周转提升经营现金流，拉长资金使用周期，降低负债水平。2025年经营现金流约93亿元，高于2024年 91亿元，预计2026年仍超70亿元，足以覆盖贷款本息，确保财务稳健。

  信用评级及融资能力：维持3A高信用评级，显示良好信誉。2025年至 2026一季度累计发行债券约30亿元，涉及绿色、科创和乡村振兴主题，发行利率行业最优，错配发行降低短期偿债压力。

  债务结构优化：截至2026一季度末，长期债务占比提升至61%，在行业里处于较优水平。通过续贷保持良好长期债务比例，平滑周期波动，降低短期偿债压力，提高融资稳定性和抗风险能力。

  民生银行长期股权投资分红：公司每年约获民生银行4亿元分红，有效补充现金流，增强财务灵活性，为经营和投资提供稳定资金支持。

  Q1：目前能繁母猪存栏规模情况如何？未来存栏是否会继续调整？另外，今年的养殖降成本主要降在哪些细项？饲料涨价因素如何考虑？

  A：公司的能繁母猪的存栏规模在去年上半年是76万多头，下半年开始主动响应政策号召，逐步调整到今年初的74万头。未来也会根据政策导向进行动态调整，严格落实有关政策要求。

  在降成本方面，可以以今年一季度情况为例。今年一季度平均成本为 12.22元，同比下降超 1 元。其中苗种成本和饲料成本的降幅贡献就在一半以上。另外在闲置场线年末发生了一些一次性的资产清退，所以这部分费用在26年也会有所减少。

  关于饲料原料价格，玉米价格在二三季度高位震荡偏强，四季度因新小麦上市及政策补给有所缓解；蛋白原料方面，豆粕价格年中触底后四季度可能回升。整体价格预计小幅波动，但公司也会从饲喂管理、育种改良方面做一些优化。

  A：整体饲料业务产能利用率为60%，海外要高一些，能达到86%。竞争方面，国内市场之间的竞争激烈，呈现红海态势，但结构性机会依然存在。大企业因区域布局仍需代工合作；专业育肥公司崛起替代分散农户采购；小农户规模化后也更倾向稳定供给。这一些因素推动了大企业的代工和直供业务增长，从数据看头部企业集中度持续提升。

  海外市场仍有广阔发展空间，重点聚焦“一带一路”沿线国家，这些市场人均 GDP和动物蛋白消费都低于中国，具备较大提升潜力。我们在东南亚、非洲等地区的布局有特色优势，尤其针对国家禽肉消费需求，能发挥自身在禽料上的优势。

  A：国内市场方面，今年上半年甚至延续到三季度，饲料用量是有保障的。这与当前生猪市场整体处于去产能阶段相关，生猪存量仍然较多，新生仔猪数量才刚开始同比下降，因此总体饲料需求有保障。利润方面，预计下半年随着下游养殖客户盈利水平下降，利润会面临很多压力，但用量上的补充仍然存在。

  海外市场空间巨大，机会多。从我们经营角度看，近几年增速已由过去 15%左右提升到 20%以上，这主要得益于国内养猪业务成本下降及资金状况改善，使得我们有更多资源投入海外。自 2024 年下半年起，我们加大了海外产能建设力度。去年海外产能利用率即达到 86%，产能利用效率很高。今年我们将继续加快产能扩展，通过快速产能建设和满产获取利润。虽然吨均盈利可能受到市场之间的竞争激烈和抢占市场的阶段性让利影响，但海外市场正处于快速增长期，产能扩展将进一步支撑业绩增长。总的来看，我们预计饲料业务在国内保持稳定增长的同时，海外市场将带来明显提升，全年增速乐观。

  A：目前在公司养殖环境和猪群中尚未发现南非口蹄疫类似病例，这对我们来说是非常好的状况。官方及市场渠道反馈显示，我国西部部分省份存在相关病例并采取区域性限制措施防控传播。我们养殖场新建场房和管理升级均结合了ASF 的防控经验，提升了设备和管理标准，严格执行生物隔离措施，这些高标准管理也为防控类似口蹄疫提供了坚实基础。

  Q5：请问随着下游养殖户的规模化和专业化发展，公司未来整体利润水准长期会保持在什么位置？

  A：以猪料为例，过去几年常规年景的吨利润曾在100元上下，行情好时甚至可达150元左右，低谷时约70元左右。下游养殖户尤其是规模化和专业化的客户会通过长期合作获得价格实惠，导致平均定价可能略有下降，但这种大订单也能带动厂线产能充分的利用，降低固定费用，从而对整体利润产生正面影响。饲料业务强调规模化，稳定开工率是减少相关成本的重要策略。

  下游市场整合程度越高，上游饲料利润空间可能被摊薄，但现在国内养猪产业仍处于大规模的公司和地方养殖户并存阶段，市场容量大且效率提升空间依然存在，因此短期内利润水准较为稳健。总的来看，饲料作为养殖成本的主要构成，其价格和利润受生产管理及产业整合程度影响，未来行业集中度提升可能带来利润空间的逐步调整，但过程漫长且平稳。

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