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　　11月12日，美财长贝森特接受媒体采访时透露， 特朗普正讨论向年收入低于 10 万美元家庭发 2000 美元“关税红利”退税 ，方案尚未敲定， 但 2026 年初将有大规模退税 ， 美国尽责联邦预算委员会初步计算， 特朗普的 “关税返还”计划成本将高达 6000 亿美元 ，远超预期关税收入约 3000 亿美元。评：关税返还计划，将极大刺激美国消费及美国经济。风险偏好极大修复，利多白银。沪银涨幅超过前期高点，上涨趋势进一步确立。关注白银和黄金中期走势是不是真的存在分化。白银震荡偏多。

　　泰国原料胶水价格56.3泰铢/公斤，杯胶价格52.1泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格16200元/吨，制浓乳胶价格16200元/吨；最新多个方面数据显示，2025年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计138万吨，较2024年同期的121万吨增加13.8%,10月数据，出口量同比增加6.6%，环比则下降4.1%;马来西亚第三季度天胶产量同比下降11.3%。评：国内产区逐步进入减量期，影响旺产季供应，叠加海外产区雨水扰动，国内外原料端价格表现坚挺,我国橡胶原料库存偏低。需求端，轮胎企业出货压力仍存，外贸订单表现没有到达预期。整体上，需求端缺乏实质性利好，天胶与合成胶价差偏大，也制约天胶价格涨幅。预计震荡偏弱运行。

　　Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国35.48%，环比上周减0.46%；日均产量16115吨，环比上周减2.62%，减434吨。评：成本端来看，煤价上涨推动兰炭价格上调，叠加结算电价调涨，硅铁成本抬升明显。需求方面，淡季开启成材产量高位回落，成材利润收缩环境下、钢材产量存在进一步下滑预期、压制炉料端价格表现。供应方面，硅铁减产范围有限、整体产量仍处高位水平，后市市场去库难度趋于增加。短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需关系较为宽松、价格上行驱动不足，预计盘面仍将围绕成本附近低位运行。

　　11月12日，国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2930元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3232元/吨，较上个交易日涨2元/吨。评：淡季钢材需求疲弱格局难改，钢厂产量低位运行，对原燃料采购谨慎，焦炭第四轮提涨暂时搁置。虽然钢市供需双弱，但仓库存储上的压力不大，主流钢厂出厂价持稳为主，短期钢价或延续窄幅震荡，涨跌空间不大。

　　314家独立洗煤厂样本产能利用率为37.4%，环比减0.18%；精煤日产27.4万吨，环比减0.1万吨；精煤库存300.8万吨，环比增5.9万吨。评：供应端，主产地仍有部分煤矿因环保、换工作面等原因产量释放受限，其余煤矿维持正常生产，国内供应恢复缓慢。进口方面，蒙煤通关回升至年内高位，进口量环比增加。需求方面，焦企适当增加厂内库存，采购积极性回升，但钢厂铁水产量延续下跌，保持厂内原料库存低位，焦煤真实需求边际下滑。供需双弱，铁水下滑打压真实消耗，盘面低位震荡，建议短线区间操作。

　　据农业农村部监测，11月12日“农产品批发价格200指数”为125.55，“菜篮子”产品批发价格指数为127.66，比前一日下降0.01个点。截至14:00时，全国农产品批发商业市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，比前一日下降1.2%。评：昨日全国生猪价格持续回落。终端产品需求跟进不足，屠宰企业收购积极性不佳，加之二育入场情绪消退，市场供强需弱，价格连日承压慢降。短期LH2601合约仍有下降带来的压力，底部震荡，养殖端根据出栏节奏适时套保。

　　马来西亚贸易和行业官员表示，马来西亚2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%，达到创纪录的2000万吨。据船运调查机构SGS公布多个方面数据显示，预计马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为190533吨，较上月同期出口的377490吨减少49.53%。评：国内棕榈油进入调整阶段，缺乏新的炒作题材。豆棕价差达到高位，近期难以继续修复，棕榈油的1-5价差向下空间存在限制。短期供需矛盾并不突出，区间交易为主。

　　据Mysteel统计，成交方面，全国主要油厂豆粕成交24.49万吨，较前一交易日减6.92万吨，其中现货成交12.49万吨，较前一交易日减0.02万吨，远月基差成交12.00万吨，较前一交易日减6.90万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为59.12%，较前一日上升2.31%。评：目前进口大豆供应充足，油厂开机率缓慢回升，压榨量处于较高位，而需求相对平稳，豆粕库存增加，限制豆粕现货价格上升空间。下游饲料企业采购情绪一般，现货多维持现有库存滚动补库为主。短期01合约3030-3090区间窄幅震荡。

　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行9.3BP报1.415%；7天期下行2.7BP报1.474%；14天期下行1.8BP报1.5%；1个月期下行0.2BP报1.523%。评：资金面持续宽松，利多短端债券。货币政策依然保持宽松取向，对债市长期存在支撑。央行公开市场买卖国债和短期流动性持续投放，均利多债市。流动性宽松叠加股债跷跷板，叠加公开市场买卖国债，债市操作难度加大，中期震荡略偏多，关注股债跷跷板。

　　美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，他已告诉特朗普，如果被提名接替鲍威尔担任美联储主席，他将接受这一职位。哈塞特补充说，他希望在12月的政策会议上实施更大幅度的降息。哈塞特是特朗普点名的候选人之一。评：虽然美联储内部依然对降息存在分歧，但是鸽派人物或逐渐主导美联储。美元指数上涨乏力，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡。

　　OPEC11月月报：欧佩克维持今年和明年石油需求预测不变。预计2025年全球石油日均需求量开始上涨预测仍为130万桶，石油需求日均总量为1.0514亿桶，与上月评估持平，预计2026年，全球石油日均需求将增长138万桶，石油供应总量日均1.0652亿桶；截止2025年9月，经合组织商业库存为28.45亿桶，比前月增加600万桶；欧佩克+ 10月份原油产量平均为4302万桶/日，比9月份减少7.3万桶/日；OPEC9月修正为2843万桶，10月为2846万桶，较上月增加3万桶;欧佩克报告预计2025年非OPEC+国家每日液体能源产品日均产量5157万桶，同比增长约90万桶，与上个月的评估相比略微上调10万桶，2026年非《合作宣言》国家液态能源产品日均产量5218万桶，同比增长仍然为60万桶，其中巴西、美国、加拿大和阿根廷是主要增长动力。评：欧佩克将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，在本次月度报告中表示，世界石油产量每天超出了需求50万桶，而一个月前的估计为短缺40万桶，隔夜原油大跌。整体上，原油市场仍存在供应过剩的担忧。预计震荡偏弱运行。

　　根据统计数据分析来看，现如今聚酯市场整体库存集中在14-24天；具体产品方面，其中POY库存至14-23天，FDY库存至12-22天附近，而DTY库存则至13-25天左右。评：聚酯库存降低，聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可。PTA开工率下降，11月上半月累库压力缓解。原油震荡偏弱。预计PTA偏震荡运行，观望为佳。

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